Газовый кризис в Европе намного хуже, чем кажется

На рынках наблюдается дефицит и заоблачные цены, которые могут не упасть до 2024 года. Полный оригинал статьи Bloomberg на русском языке.

Европейские цены на природный газ по-прежнему значительно ниже исторического максимума, установленного в марте. Однако стоит копнуть немного глубже, и становится понятно, что они сигнализируют о более длительном сбое, чем ожидали рынки сразу после введения санкций против России.

В то время, как тогда газовый рынок рассчитывал на кратковременный кризис, который продлится, возможно, пару месяцев, сейчас он демонстрирует крайнюю опасную ситуацию и для следующей зимы, и для всего 2023 года, а возможно, даже и до 2024 года. За последние несколько дней вся кривая европейских цен на газ вышла на гораздо более высокий уровень.

Сдвиг экстраполяционной кривой стал самым заметным событием на газовом рынке за последний месяц, на которое почему-то не обратили должного внимания в европейских столицах. Но это остро осознала промышленность, обратив внимание на свои расходы. Еще в марте немецкие промышленные предприятия могли зафиксировать цены на газ на весь 2023 год на уровне около 80 евро за мегаватт-час; теперь им приходится платить рекордно высокие 145 евро, чтобы хеджировать тот же ценовой риск.

Цены на газ взлетели надолго

Кривая европейских цен на газ сдвинулась на гораздо более высокий уровень по сравнению с мартом 2022 года.

Платит не только бизнес. Консультант Cornwall Insights прогнозирует, что британские домохозяйства будут платить до 3244 фунтов стерлингов (3886 долларов США) в год по своим счетам за газ и электроэнергию, начиная с октября, что почти на 65% больше, чем предыдущие уровни цен в 1971 фунт стерлингов. Всего несколько недель назад, до того, как кривая сдвинулась в сторону повышения цен, британские энергетические консультанты ожидали меньшего роста.

На прошлой неделе внимательно отслеживаемый голландский контракт TTF, европейский ориентир, вырос примерно до 175 евро, удвоившись за месяц, после того как Россия прекратила поставки по трубопроводу «Северный поток-1» в Германию. Несмотря на это, спотовые цены на газ остаются на 30% ниже рекордно высокого уровня в 227 евро, установленного в первые дни после начала спецоперации, что вызывает беспокойство, но не тревогу. Цены высокие, но не настолько. После того, что рынок пережил в марте, можно понять, почему политики не хотят сеять панику.

Русское давление

Несмотря на значительный рост в июле, спотовые цены на газ в Европе остаются на 30% ниже рекордно высокого уровня, установленного в конце февраля.

Но это выглядит так, если проигнорировать нюансы и не вникать в поведение кривой справа. 5 марта, когда спотовые цены на газ подскочили примерно до 185 евро, контракт на поставку в декабре 2022 года вырос всего до 155 евро; На прошлой неделе, когда спотовая цена была немного ниже, декабрьский фьючерс торговался почти по 195 евро.

Спустя год, пока Россия манипулирует поставками газа в Европу, рынок наконец убедился, что Москва будет продолжать делать это и, возможно, делать с большей интенсивностью.

Первое тяжелое испытание предстоит в ближайшие две недели. Трубопровод «Северный поток-1», важнейшее газовое звено между Россией и Европейским союзом, проходит ежегодное техническое обслуживание с 11 по 21 июля. Берлин опасается, что Москва найдет предлог, чтобы закрыть его навсегда, полностью прекратив поставки газа в Германию. После всего, что сделала Москва, немецкое правительство справедливо обеспокоено.

Тем не менее, Россия может оставить некоторый объем поставок газа, чтобы сохранить свое влияние в долгосрочной перспективе. С точки зрения теории игр это имеет смысл. Как только Россия полностью прекратит поставки, она больше не сможет оказывать давление. С тактической точки зрения Москва, скорее всего, продолжит прокачку небольшого объема газа, сохраняя при этом возможность сокращать или замедлять потоки, когда захочет.

Кроме того, по данным Goldman Sachs, «Северный поток-1» является основным маршрутом для российского газа в Европу, индексированным по контракту TTF. Отказ от возобновления работы трубопровода после перерыва на техническое обслуживание ограничит прибыль, которую Газпром, российский государственный газовый гигант, получает от заоблачных цен на газ.

Россия явно списала свои газовые отношения с Европой. Однако на данный момент Кремль будет по-прежнему пользоваться лучшим из обоих миров: высокими доходами и убедительными рычагами влияния. Для достижения своих целей России необходимо продолжать продавать газ в Германию, но в небольшом количестве, как она это делает сейчас.

Рынок прав, пересматривая газовую кривую; вопрос только в том, почему на такой долгий срок. Впереди еще один риск: в какой-то момент Москва может полностью перекрыть вентиль, вероятно, незадолго до зимы, чтобы попытаться поставить немецкую экономику на колени. Это результат, который рынок еще не оценил.

Источник: /Bloomberg/