Мировую экономику ждёт глобальный кризис на рынке меди

Цена на медь, используемую во всем, от компьютерных чипов и тостеров до систем электропитания и кондиционеров, с марта упала почти на треть. Инвесторы продают медь на опасениях, что глобальная рецессия остановит спрос на металл, который является синонимом роста и расширения. Экономический обзор Bloomberg в переводе на русский язык.

Глядя на рынок сегодня, вы бы не догадались об этом, но некоторые из крупнейших горнодобывающих компаний и трейдеров металлов предупреждают, что всего через пару лет возникнет огромный дефицит самого важного в мире металла, который сам по себе может сдерживать глобальный рост, разжигать инфляцию за счет повышения производственных затрат и сбивать с курса глобальные климатические цели. Недавний спад и последовавший за ним недостаток инвестиций лишь угрожают усугубить ситуацию.

«Мы оглянемся на 2022 год и подумаем: «Упс», — сказал Джон Лафорж, глава отдела стратегии в отношении реальных активов в Wells Fargo. —Рынок просто отражает насущные опасения. Но если вы действительно задумались о будущем, вы увидите, что мир явно меняется. Он будет электрифицирован, и для него потребуется много меди».

Запасы, отслеживаемые торговыми биржами, близки к историческим минимумам. А недавняя волатильность цен означает, что добыча на новых рудниках, которая, согласно прогнозам, начнет сокращаться в 2024 году, в ближайшем будущем может стать еще меньше. Всего несколько дней назад горнодобывающий гигант Newmont Corp. отложил планы по золоту и меди в Перу стоимостью 2 миллиарда долларов. Freeport-McMoRan Inc., крупнейший в мире публичный поставщик меди, предупредил, что цены в настоящее время «недостаточны» для поддержки новых инвестиций.

Эксперты по сырьевым товарам предупреждали о потенциальном кризисе меди в течение нескольких месяцев, если не лет. А последний рыночный спад может усугубить будущие проблемы с поставками, предлагая ложное чувство безопасности, перекрывая денежный поток и сдерживая инвестиции. Чтобы разработать новый рудник и запустить его, требуется не менее 10 лет, а это означает, что решения, которые производители принимают сегодня, помогут определить поставки как минимум на десятилетие.

«Значительные инвестиции в медь действительно требуют хорошей цены или, по крайней мере, хорошей воспринимаемой цены на медь в долгосрочной перспективе», — сказал главный исполнительный директор Rio Tinto Group Джейкоб Стаушолм в интервью на этой неделе в Нью-Йорке.

Почему медь так важна?

Медь необходима для современной жизни. В среднем автомобиле меди около 65 фунтов (30 кг), а в одном домохозяйстве — более 400 фунтов (182 кг).

Металл, который считается эталоном для проведения электричества, также является ключом к более экологичному миру. В то время как большое внимание было сосредоточено на литии — ключевом компоненте современных батарей — энергетический переход будет осуществляться за счет различных видов сырья, включая никель, кобальт и сталь. Что касается меди, миллионы футов медной проводки будут иметь решающее значение для укрепления мировых электросетей, а для строительства ветряных и солнечных электростанций потребуются тонны за тоннами. По данным Copper Alliance, в электромобилях используется в два раза больше меди, чем в автомобилях с бензиновым двигателем.

Насколько большим станет дефицит?

Согласно исследованию S&P Global, финансируемому промышленностью, по мере того, как мир переходит на электричество, цель нулевых выбросов удвоит спрос на металл до 50 миллионов метрических тонн в год к 2035 году. Хотя этот прогноз в значительной степени гипотетический, учитывая, что медь нельзя потреблять, если она недоступна, другие анализы также указывают на возможность всплеска. По оценкам BloombergNEF, спрос вырастет более чем на 50% с 2022 по 2040 год.

Между тем, рост добычи полезных ископаемых достигнет пика примерно к 2024 году из-за нехватки новых проектов в работе и истощения существующих источников. Согласно исследованию S&P Global, это создает сценарий, при котором мир может столкнуться с историческим дефицитом в размере до 10 миллионов тонн в 2035 году. Согласно отчету, опубликованному в этом месяце, Goldman Sachs Group Inc. считает, что в следующем десятилетии горнодобывающим компаниям потребуется потратить около 150 миллиардов долларов, чтобы решить дефицит в 8 миллионов тонн. BloombergNEF прогнозирует, что к 2040 году недостаток в добыче может достичь 14 миллионов тонн, которые должны быть восполнены за счет вторичной переработки металла.

Аппетит к меди
Спрос на промышленный металл растет во всем мире

Чтобы представить, насколько огромным будет этот дефицит, учтите, что в 2021 году глобальный дефицит составил 441 000 тонн, что эквивалентно менее 2% спроса на рафинированный металл, по данным Международной исследовательской группы по меди. Этого было достаточно, чтобы цены тогда подскочили примерно на 25%. Текущие наихудшие прогнозы S&P Global показывают, что дефицит в 2035 году будет эквивалентен примерно 20% потребления.

А что это значит для цен?

«Ситуация станет экстремальной», — сказал Майк Джонс, который провел более трех десятилетий в металлургической промышленности и в настоящее время является генеральным директором Los Andes Copper, компании по разведке и разработке месторождений.

Куда движутся цены?

Goldman Sachs прогнозирует, что эталонная цена на Лондонской бирже металлов почти удвоится и составит в среднем 15 000 долларов за тонну в 2025 году. В среду медь на LME установилась на уровне 7 690 долларов за тонну.

«Все признаки предложения указывают на довольно тернистый путь, если производители не начнут строить шахты», — сказал Петр Кулас, старший аналитик по цветным металлам в CRU Group, исследовательской фирме.

Использование меди в электромобиле

Конечно, все эти прогнозы мега-спроса основаны на идее о том, что правительства будут продолжать добиваться нулевого уровня выбросов, что крайне необходимо для борьбы с изменением климата. Но политический ландшафт может измениться, и это будет означать совсем другой сценарий использования металлов (и планеты).

Кроме того, на товарных рынках может сыграть роль распространенная поговорка: высокие цены — это лекарство от высоких цен. Хотя медь снизилась по сравнению с мартовским рекордом, она по-прежнему торгуется примерно на 15% выше своего среднего значения за 10 лет. По словам Кена Хоффмана, соруководителя исследовательской группы материалов для аккумуляторов электромобилей в McKinsey & Co., если цены продолжат расти, это в конечном итоге подтолкнет отрасли чистой энергетики к разработке способов сокращения потребления металлов или даже к поиску альтернатив.

Предложение металлолома может помочь восполнить пробелы в добыче полезных ископаемых, особенно по мере роста цен, что «привлечет к появлению на рынке большего количества переработанных металлов», — сказал Сунг Чой, аналитик BloombergNEF. S&P Global указывает на тот факт, что по мере того, как все больше меди используется при переходе к энергетике, это также открывает больше «возможностей для переработки», например, когда электромобили утилизируются.

По оценкам S&P Global, к 2035 году переработанная продукция будет составлять около 22% от общего объема рынка рафинированной меди по сравнению с примерно 16% в 2021 году.

Текущее глобальное экономическое недомогание также подчеркивает, почему главный экономист BHP Group, крупнейшей в мире горнодобывающей компании, только в этом месяце сказал, что у меди впереди «ухабистый» путь из-за проблем со спросом. Citigroup Inc. прогнозирует падение цен на медь в ближайшие месяцы из-за рецессии, особенно в Европе.  У банка есть прогноз на уровне 6600 долларов в первом квартале 2023 года.

Перспективы спроса со стороны Китая, крупнейшего в мире потребителя металлов, также будут ключевым фактором.

Если сектор недвижимости Китая значительно сократится, «это структурно уменьшит спрос на медь», — сказала Тимна Таннерс, аналитик Wolfe Research. «Для меня это просто важная корректировка прогнозов потребления, основанных на нулевых целях»,— сказала она.

Прогноз спроса на медь
(в тысячах метрических тонн)

Но даже рецессия будет означать только «задержку» спроса и «значительно не повлияет» на прогнозы потребления на 2040 год, согласно презентации BloombergNEF от 31 августа. Благодаря «законодательному» сосредоточению правительств на экологических целях, медь менее зависима от глобальной экономики в целом, чем раньше, сказал Лафорж из Wells Fargo.

Кроме того, в уравнении предложения мало места для маневра. Рынок физической меди уже настолько плотный, что, несмотря на падение фьючерсных цен, премии, выплачиваемые за немедленную поставку металла, растут.

Что сдерживает поставки?

Просто взгляните на то, что происходит в Чили, легендарной горнодобывающей стране, которая долгое время была крупнейшим в мире поставщиком металла. Доходы от экспорта меди падают из-за проблем с производством.

На зрелых рудниках качество руды ухудшается, а это означает, что добыча либо резко снижается, либо приходится перерабатывать больше породы, чтобы получить то же количество. А между тем портфолио отраслевых проектов иссякает. Новые месторождения становятся все сложнее и дороже как в плане поиска, так и разработки. В Перу и Чили, на которые вместе приходится более трети мирового производства, некоторые инвестиции в горнодобывающую промышленность остановились, отчасти из-за неопределенности регулирования, поскольку политики стремятся получить большую часть прибыли для устранения экономического неравенства.

Падение содержания руды

Стремительный рост инфляции также ведет к удорожанию производства. Это означает, что средняя стимулирующая цена или ценность, необходимая для того, чтобы сделать добычу полезных ископаемых привлекательной, сейчас примерно на 30% выше, чем в 2018 году, когда она составляла около 9000 долларов за тонну, по данным Goldman Sachs.

Во всем мире запасы уже настолько ограничены, что производители пытаются выжимать крошечные самородки из мусорных пустых пород. В США компании сталкиваются с препятствиями при выдаче разрешений. В то время как в Конго слабая инфраструктура ограничивает потенциал роста крупных месторождений.

А когда дело доходит до меди, возникает большое противоречие: металл необходим для более «зеленого» мира, но добывать его из земли можно только довольно грязным способом. В то время, когда все, от местных сообществ до менеджеров глобальных цепочек поставок, уделяют все больше внимания экологическим и социальным вопросам, получать одобрения для новых проектов становится все труднее.

Циклический характер сырьевых отраслей также приводит к тому, что производители сталкиваются с необходимостью поддерживать свой баланс на хорошем уровне и вознаграждать инвесторов, а не активно вкладываться в развитие.

«Стимул использовать денежные потоки для возврата капитала, а не для инвестиций в новые рудники, является ключевым фактором, ведущим к нехватке сырья, необходимого миру для энергетического перехода», — говорится в отчете аналитиков Jefferies Group LLC за этот месяц.

Даже если производители «переключат передачу» и внезапно начнут вкладывать деньги в новые горнодобывающие предприятия, длительный срок реализации таких проектов означает, что перспективы предложения в значительной степени заблокированы на всё следующее десятилетие.

«Краткосрочная ситуация способствует более сильным перспективам в долгосрочной перспективе, поскольку она влияет на развитие предложения», — сказал в интервью Ричард Адкерсон, генеральный директор Freeport-McMoRan. — А тем временем «мир становится все более электрифицированным - куда бы вы ни посмотрели. Это неизбежно приведет к «новой эре спроса».

Источник: Bloomberg